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做过 10 年定投,我来说说怎样选基金能避免你走弯路

图片:Yestone 邑石网正版图库

如何挑选合适的基金产品做基金定投?

Alex,投资很有趣。公众号:价值发现者(jzfx01)

作为一个定投了 10 年的人,走过了不少弯路,和大家聊聊我定投选品种的经验和思路。

首先需要说明的是,定投和一次性投资选择基金品种的思路是不一样的。一次性投资很讲究择时,定投对择时的要求较低,在选定投品种时主要考虑产品本身,其次是市场环境。

归纳起来,选择合适的定投产品主要有以下几个标准:

一、选合适类型

一说到选定投品种,市场上主流的看法是基金定投就该选择波动性大的品种,定投货币型、债券型基金没有意义。我不赞同这种说法:不同投资者的风险偏好不尽相同,一个极端保守的投资者,就是不想承担风险,选择定投货币基金作为储蓄方式何错之有?所以,这里题主的问题是“如何挑选合适的基金产品做基金定投”,合适与否是一定要从不同投资者自身风险承受力出发的,要先了解自己的风险承受能力,其次才是选择合适的类型及构建合适自己的定投组合。当然,考虑到定投这种方式对风险已经有较大的降低作用,所以每一类风险承受能力投资者都可以选择比自己风险承受力相对高一点的品种,或者说在构建定投组合时都可以适当加入一定比例高风险品种。

基金可以按投资范围的不同分为货币型、债券型、混合型和股票型四大类。保守投资者可主要配置货币型和债券型基金品种,并根据投资期限及具体风险承受力加入适当比例的偏股型基金品种。稳健型投资者可以投资债券型和偏股型品种,进取型投资者可以集中投资偏股型品种或另类投资者品种。

除了从自身风险承受力出发、按投资范围选择合适类型外,我们往往还面临另一个特别重要的类型选择: 到底是选择主动管理型基金,还是选择被动指数型基金?

民间主流的声音认为定投应该选指数型基金品种更好。这是有道理的,因为巴菲特就经常奉劝普通投资者选择指数型基金,因为多数主动管理型基金跑不赢指数。既然业绩跑不赢指数,管理费率还比指数型高,还时不时出现基金经理变动情况,自然选择指数型更好。但是实际上在 A 股并没有那么简单。实际上,如果从长期业绩来看,不少 A 股市场的主动管理型基金是跑赢指数的,因为 A 股市场交易者的构成中,散户占多数,这和美股机构占多数是不一样的。在散户是主要交易中的市场中,机构投资者还是体现了更强的专业管理能力,可以打败散户实现超额回报。而美股这种机构相互博弈的市场,想战胜彼此很难,因此选择指数型基金更有意义。所以,我的观点是希望长期省心省力的“懒人”型投资者,优先考虑经历过长期牛熊检验的明星基金经理管理的产品,把专业的事情交给专业的人去做,找到中国的“巴菲特”是更理想的选择。经过 20 年的发展,中国的基金业也已经有自己的“巴菲特”。

而专业且有精力的投资者,可以优先配置指数基金,根据市场变化进行动态调整来实现超额收益。所以到底是选被动还是主动,和投资者自身的情况相关,对市场有较强判断力的投资者选择被动型基金有望获得更高收益,而希望省心投资则可以选择主动管理型基金。

当然,这两种方式各有优缺点:选择主动管理型的好处是管理成本低,但也可能看错人或基金经理业绩变脸的风险,选择指数型的好处是不用看人脸色但是缺点是市场研判能力、动态调整能力要求高。 如果难以抉择,同时配置主动型和被动型是比较理想的方式。

二、优选成长性好的产品

许多人把波动性大列为定投选择的第一标准,这显然是不合理的。波动大不是关键,关键是是否能够向上波动,如果主要是水平波动或向下波动,那么不赔钱就不错了,更别提赚钱了。所以向上波动的能力,其实就是我们说的成长性、增长能力,涨的好的基金去定投,自然更容易赚钱。

那么,怎么选择成长性好的基金呢?

先说常见的错误方法,就是根据过往业绩来选。台湾的教授发明了一个方法,叫“4433”选基法,具体有四个标准:

A. 最近 1 年收益率排名在同类型基金前 1/4;

B. 最近 2 年、3 年、5 年及今年以来收益率排名均在同类型基金 1/4;

C. 最近 6 个月收益率排名在同类型基金的前 1/3;

D. 最近 3 个月收益率排名在同类型基金的前 1/3;

这个方法有一定的合理性,但是缺点也非常明显。

首先,这个方法选基金容易受短期业绩影响,比如某个基金之前一直表现平平,突然最近半年逆袭,这个时候它的近 1 年、近 2 年、近 3 年业绩也会看起来不错,然后这个时候你用 4433 方法就把这个基金选出来了,你会觉得它看起来很完美。但是实际上如果庖丁解牛,你会发现它实际上就是一个“屌丝逆袭”,只是短期靠运气带动了短期和中长期业绩看起来很好,但是时间再长一些可能又发生变化。另外一个更大的缺点是:你再过一个月用同样的方法选出的所谓好基金已经不同,如果再过来半年,甚至可能大部分都不一样。那么这个方法还值得信赖吗? 如果是好基金,不应该有稳定性吗?怎么能过几个月就变呢? 其实背后的原因就是因为短期业绩在这个体系中的影响太大。所以,更科学的方法是分年去评估一只基金的业绩稳定性。比如,我们在 2018 年的 3 月份这时间去评估一只基金优劣,那么可以分别看下他在 2014、2015、2016、2017 这市场环境大不同的年份中的表现,看看是否能够适应不同市场风格变化长期业绩优异,还是风格稳定长期业绩优是

第二,这个选择方法忽略了基金经理可能会变更。选出来的基金业绩方面不错,但是实际上在前不久可能刚换了基金经理,那么你看到的它的业绩好实际上和现任基金经理没多关系。其实分析的核心应该转移到现任基金经理到底管理能力怎么样,而不是用 4433 法去衡量这只基金过往看起来有多美。

第三,这个方法可能一只基金也选不出来。因为这个选择方法是比较苛刻的、甚至是死板的,尤其是对短期业绩的要求,往往导致某些时间点选不出品种。这就有点像选美女,如果每个部位都以高标准来筛选,最后你发现一个美女都选不出来一样。实际上,近 1 年及以内的短期排名,只要能近前 1/2 就算不错的,所以这个方法应该放款筛选标准,尤其是在短期业绩方面。

就初选时标准过于苛刻这个问题,我反对排名第一的@云踪者 三大标准中的“成立以来最大回撤 20%以内”这一标准。这个标准太苛刻了:偏股型基金如果遇到 2008 年、2015 年股灾这样的系统性重大风险回撤 20%以上实在太正常了,2015 年股灾时权益类回撤最小的公司东方红资管也超过 20%了。而另外一条“成立以来年化 20%“也过于苛刻——从 2009 年 1 月开始管理兴全社会责任的傅鹏博老师,到 2018 年离任时在同类基金中排名第 1/208,年化收益率也就 20%,按照这个标准也干掉许多好基金,容易把一些成立时间点好、受益于市场系统性上涨的基金选进来,而那些成立于市场高点的基金就会吃亏很多。

接下来说一下筛选的具体标准(先说主动管理型基金,被动指数型稍后讨论):

1、业绩。刚才说了这么多根据业绩筛选的缺点,并不是说业绩不重要,而是说没那么重要。业绩的筛选是初选的第一步,自然要放宽一些,就好比公司招聘员工,不能一开始就要规定研究生学历,规定本科就够了,然后再通过能力等因素来进一步筛选。这里,相比一般方法看短期、中期、长期业绩,我更喜欢按年看业绩稳定性及风格,并且更看重长期业绩表现。具体筛选环节,可以把 4433 法放款条件,初步筛选出品种,同时再加入业绩稳定性、最大回撤等因素,筛掉一些业绩稳定性特别差、最大回撤控制差的品种。

2、基金经理。实际上基金经理才是基金的核心,对于基金的成长性评估,实际上更多是基金经理能力的评估,要全面分析基金经理管理的所有产品业绩及业绩稳定性、投资风格、择时能力、选股能力等。需要说明的是,评估基金经理主要是针对主动管理型基金,被动指数型基金我们等会儿再具体说。

3、基金规模。规模过大基金难管理,一般以不超过 50 亿为宜。

4、成立年限。越长越好,至少 3 年。这个非常重要,因为时间短了 ,我们就难以区分这个基金的业绩是来自于运气还是实力。时间越长,经历考验的时间越长就越能把运气成分排除掉。

5、是否为公司旗下王牌基金。我们会发现有些基金无论基金经理变化还是市场变化,业绩都不会有太大变化,总是表现出较好的水准。具体分析会发现他们的共同特征:往往是这个基金所在公司里的王牌基金,且成立时间较长。比如 A 股历史上目前为止总收益率排名前 10 的基金中有几只基金,虽然基金经理也有变动,但是业绩一直相对较好。主要原因是对于基金公司来说培养一只明星产品也不容易,总得有一个到哪都可以吹牛的产品吧,所以假如这只基金的基金经理离职了,那么往往也会选出公司中实力最强的人接管这只基金。当然这个规律在大公司适用性较强,,因为大公司规模大,在一大群候选人往往能选出一个好的继任者,小公司选择余地就没那么大。定投是一个长期的过程,自然优先选择成立时间长、长期业绩好的公司王牌基金,其它一些基金容易受基金经理变动影响,一旦基金经理变了业绩就可能走下坡路。

6、机构投资者和管理人员工持有情况。 基金投资者分为个人投资者和机构投资者,显然机构投资者比个人投资者更理性、更专业,因此机构持有较多的基金往往业绩也较好,个人投资者持有绝大部分份额的基金往往业绩也比较差。同时,基金公司的员工作为基金公司的内部人,最了解基金及基金经理的情况,所以如果一只基金其公司员工买的比较多,那么这只基金是好基金的概率也大,反之如果公司员工都不买账,那么这只基金是差基金的概率也较大。无论是机构投资者持有比例还是员工持有比例及份额,都可以通过基金发布的季报查到。

7、基金公司实力。虽然基金是个人色彩很浓厚的投资工具,但是实际上也离不开所在机构的投研实力、管理能力和综合实力。如果一家公司总体实力较强,那就会为孕育牛基提供坚实的土壤,反之只靠单兵作战,比较难出来特别牛叉的基金的。所以同等情况下优先考虑公司实力雄厚的基金公司产品。

通过以上 7 方面综合评估,相信已经可以选到优质的主动管理型基金。

而选择指数基金,思路就不太一样了。在不考虑市场状况的情况下:小盘指数优于大盘指数,因为小盘指数成长性更好;成长风格指数好价值风格指数,因为长期来看成长风格成长性更好。但是如果考虑市场背景,结论会大不同。2012、2013 年定投小盘指数基金是最好的,2016-2017 定投大盘指数是最好的,所以市场风格总变,就对投资者的提前预判能力提出了较高要求,需要先知先觉。而要先知先觉的决策依据,我认为估值是一个非常好的判断依据。选择一个指数低谷时投资,大概率不会错。除了故之外,还需要评估该指数的成长性,通过估值和成长性双重分析来平均该指数的投资价值。总的来说指数基金选择是比较专业的,尤其是行业指数。

三、建组合

虽然基金定投已经在时间上做了风险分散,基金本身也分散的股票组合,但是:

1、不同投资者的风险承受能力差异巨大,让一个特别保守的投资者投资的品种全部是偏股型基金可能会让他心惊胆战,毫无投资幸福感,所以需要根据不同风险承受能力,选择合适的基金类型构建相应的投资组合;

2、通过将相关性弱的资产组合定投,可以降低组合波动性,优化风险收益比,提升投资幸福感。比如将 A 股、美股和越南股市资产同时组合投资,相比单一投资 A 股市场,组合波动性会有效降低。因此,根据风险承受能力和投资组合理论出发构建合适的投资组合,是有现实意义的。

3、避免黑天鹅。如果我们在 A 股市场优选了一位最像“巴菲特”的基金经理,把希望全寄托在他身上。但是不幸的是他却遇到了情感纠纷或其它原因发挥失常了,这个时候我们就欲哭无泪了。老虎也有打盹的时候,阶段性业绩变脸也难免,所以任何时候都不能孤注一掷,而是要适当分散。

一般来说,组合基金数量以 3-5 支为宜。品种不能太多,因为基金定投本身已经具备了时间和空间上的双重风险分散,品种过多可能会导致收益下降。品种也不能太少,太少了又影响分散效果。具体组合时,建议主动型和被动型结合,不同风格结合、不同基金经理结合、不同市场结合。但是,在具体投资实践环节,不能过于机械的组合,还得结合当时的市场状况,不能为了分散而简单拼大饼。比如 2018 年初时,美股估值处在历史高位,投资价值偏弱,所完全可以不纳入定投范围;而 A 股估值处于偏低水平,因此可以大比例配置。而如果时间回到 2016 年,那么就可以考虑美股、港股和 A 股均配置。当然,这种主动型管理的成分还是要尽量减少,因为毕竟定投是讲究管理成本的,一般来说 2 年左右做一次组合调整即可,而不是频繁的调整组合。

而题主的第二个小问题:”定投和普通申购选择时比较的方面是否一样?若不同,区别在哪里?“

我的看法:定投和普通申购在择时方面有较大差异。主要是在买入择时时,定投对择时的要求比一次性投资低很多。普通申购对择时要求很高,往往希望抄到底,因为如果申购后就被套牢,是任何投资者都不希望遇到的,投资者往往只能承受较短时间的被套牢状态。但是定投,如果开始定投后就亏钱,大家就不会太在意,因为才买了一点点,反而下跌时可以劝自己说“跌了更开心”,因为有机会捡到更低价格的筹码,所以定投的择时,不会要求精准择时,不买在历史高位就行。而普通申购则恨死被套牢,对择时是很计较的,虽然结果来看择时也不一定理想。

但是定投和一次性投资一样的地方在于,定投也需要相对择时,不应该傻傻的在 2007 年 6000 点、2015 年 5000 点这种历史估值泡沫明显的时候开始定投浪费子弹。而在卖出择时方面,这两者区别更小,都希望逃顶,只是频率上不一样:普通申购可以做中短期波段,定投肯定是做的长波段。

最后,我目前正在做一个实盘定投计划,运行了半年多年化 18%的收益率。有兴趣的可以关注我的微信公众号,每周都会写总结周报,定投了什么品种、什么时候该调整、什么时候卖都会通过周报披露。

欢迎关注微信公众号:价值发现者(jzfx01)

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