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斗鱼赴美上市,对游戏直播行业和游戏主播有哪些影响?

图片:Pexels / CC0

罗超,一名网瘾患者,一位重度手机控。微信“罗超频道”出品人

作为最关注直播泛娱乐赛道的科技自媒体之一,我对斗鱼的上市一直保持密切关注。

北京时间 7 月 17 日晚间,斗鱼登陆纳斯达克,用我此前的评论说是:如愿以偿——虽然不完美。斗鱼发行市值 37.33 亿美元,正如很多人预期一样,开盘即破发,开盘价 11.02 美元,相较于发行价下跌 4%,最新市值 36.97 亿美元,距离虎牙 53 亿美元的最新市值有差距。

我觉得自己的预测还是蛮靠谱的(类似的市值预测,一直都很靠谱),十天前,我在《斗鱼如愿以偿》中对斗鱼的市值有如下分析:

虎牙最新市值 55.29 亿美元。斗鱼本次 IPO 估值几何有待揭晓,此前,CBInsights 的分析师对它的估值为 15.1 亿美元,商业信息提供商 Crunchbase 则表示从该公司的筹资总额来看,估值为 11 亿美元。在罗超频道(luochaotmt)看来,这两个估值都太保守,如果以虎牙为参照物来看,就算斗鱼估值因为盈利能力相对较差距离虎牙有差距,但不可能差距如此大。

4 月 22 日斗鱼提交的首版招股书显示,代表最高融资的占位符暂定为 5 亿美元。截至目前斗鱼累计完成了 6 轮融资,总融资额达到了 70 亿元,腾讯共参与 4 轮融资,其中 B 轮、C 轮均由腾讯领投,不论是从融资金额、此前融资额以及大股东腾讯的背景来看,斗鱼本轮上市后的市值应该都不会小,10 亿多美元的市值,不能体现出斗鱼的价值,亦无法满足斗鱼团队以及其多轮投资者的诉求。

从斗鱼 37 亿美元的发行市值来看,我的预测是对的。

斗鱼上市后,我怎么看?媒体报道常见的几个错误这里先纠正一下:

1、斗鱼不是“头部主流直播平台最后一个上市玩家”。至少,周鸿祎是不同意的,花椒还没上市呢。斗鱼上市前直播行业有“上市五虎”:9158、YY、陌陌(虽然唐岩不认为陌陌是地道直播公司)、虎牙和映客,现在,有直播上市六雄。

2、斗鱼和虎牙不是最后两个游戏直播玩家,同时拿到了爱奇艺和谷歌投资的触手直播被很多人忽视了,这家公司总部在杭州,做得还可以,尤其是海外市场,年初说已接近盈亏平衡。不过跟虎牙和斗鱼有差距是不争事实。

上市即成功

对于斗鱼来说,上市即成功。

早在一年多前,斗鱼就曾被传出将在港交所上市,欲争夺“移动直播第一股”的名头,然而斗鱼未能如愿,其直接对手虎牙捷足先登,成为游戏直播第一股,泛娱乐直播平台映客则成为港股市场移动直播第一股。虎牙、映客先后上市,与此前已经上市的天鸽互动、YY 和陌陌构成“直播五虎”。

不过,斗鱼没有死心,从香港资本市场转战美股,上市消息来来回回多次被传出。这一次是距离上市最近的一次,如果不出意外,斗鱼在 9 天后就会如愿以偿。

斗鱼这一次上市依然充满波折,上市地点开始说是纽交所,现在确定为纳斯达克。上市时间也“一拖再拖”。上市地点的变化、上市周期的延长、上市时间的推迟,都表明斗鱼上市历经波折,在中概股中有着最曲折的上市历程,可谓是“好事多磨”。

2019 年资本大环境不好,中概股整体承受一定的压力,在资本市场有良好表现的都是“优中选优”的尖子公司,上市即破发是常态。对于斗鱼来说,能够顺利 IPO 已经是巨大的成功,在直播行业经历了 2018 年大洗牌后,行业一度认为直播上市窗口已经关闭,斗鱼能够赶上末班车就是对自身实力的证明。斗鱼上市后与虎牙的竞争将从用户、主播延伸到华尔街,且不难发现,两者未来的战略重点都是电竞和出海,上市意味着两者的竞争会更加激烈。

斗鱼 VS 虎牙

斗鱼招股书中的业绩还不错,跟虎牙呈现出“针尖对麦芒”的态势。

7 月 2 日更新的斗鱼最新版招股书显示,其一季度营收为 14.89 亿元人民币,同比增长 123.24%;净利润为 1820 万元,相比去年同期扭亏为盈;调整后净利润 3530 万元,相比去年同期扭亏为盈。盈利对斗鱼来说是质变,123.24%的营收增长在行业依然靠前,其直接对手虎牙一季度营收 16.315 亿元,同比增长 93.4%。

虎牙营收比斗鱼更多,但却没有拉开差距,不过虎牙盈利表现更好,一季度净利润 1.313 亿元,同比增长 94.1%,在非美国通用会计准则下,连续第 6 个季度盈利,利润水平明显高于斗鱼。

对斗鱼来说,接下来最需要说明资本市场的就是盈利。当下环境,资本市场最看重两个指标,一个是盈利,二个是增长能力。

斗鱼财务数据还有一个优点是,直播依赖症“轻”,招股书显示,营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成,2016 年、2017 年和 2018 年中直播收入在营收中的占比分别为 77.7%、80.7%和 86.1%,广告和游戏推广收入分别占比 22.3%、19.3%和 13.9%。

虎牙第一季度直播营收占比超九成;映客 2018 年直播收入占营收比重 96.59%,较去年的 99.40%下降 2.81%;欢聚时代 2018 年直播营收占比接近 95%。最低的是陌陌:2018 年直播收入占比仅为 79.9%,是唯一一家“破 8”的直播平台。

斗鱼直播营收占比较低与其“直播 +”战略有关,即用直播赋能行业,比如直播与门票、交通、酒店、饮食、零售、旅游等行业结合。映客也提出了“直播 +”战略,不过,两者对“+”的理解不同:斗鱼的“直播 +”跟互联网的“+”是一个“+”,映客的“+”则是指从直播向泛娱乐延伸,2018 年财报发布时,映客宣布产品矩阵已成,其中大多不是直播 App,而是短视频、音频和社交 App 等类目,斗鱼的“直播 +”战略让其在广告等商业模式上有更多作为。

我们能看到,从 2016 年到 2018 年,斗鱼直播营收占比有上升的趋势,在行业都意识到“直播依赖症”问题是,减缓对直播营收的依赖是行业整体方向,斗鱼也不例外。

在核心运营指标上:

  • 斗鱼一季度 PC 平台平均月活为 1.10 亿,移动平台平均月活 4910 万,总体平均月活为 1.59 亿,同比增长 25.7%。虎牙一季度平均 MAU 和移动端平均 MAU 分别为 1.238 亿和 5390 万,同比增幅分别达 33.3%和 29.8%。整体用户斗鱼稍微领先,移动用户和增速虎牙稍微占优。
  • 虎牙一季度付费用户数同比增长 57.4%至 540 万,斗鱼一季度付费用户增长 66.7%至 600 万,付费用户数量和增长,斗鱼略占优。
  • 从核心运营指标来看,斗鱼和虎牙堪称针尖对麦芒。斗鱼季度平均 ARRPU 值为 226 元,较上年同期提升 77 元,相对于虎牙和 YY 都比较低:2019Q1YY 直播 ARPPU 值为 447.41 元,2018Q4,虎牙直播单用户 ARPPU 值为 323.33 元,用户价值挖掘斗鱼有提升空间。

整体来说,虎牙盈利能力远超斗鱼,但两者在营收水平、用户大盘和增长能力等维度都旗鼓相当。

半路杀出个宿华

经过 2018 年直播行业大洗牌后,很多游戏直播玩家,包括王思聪重金加持的熊猫,苏宁撑腰的龙珠都已出局,在斗鱼和虎牙外,触手直播,拿到了谷歌和爱奇艺投资,海外市场发展还行。

不过,在大家都以为,游戏直播成为斗鱼和虎牙的对手戏时,半路却杀出个程咬金,最近,媒体报道,快手游戏直播日活已达到 3500 万,超过“斗鱼 + 虎牙”的日活总和。

对应报道来自于 36kr。7 月 15 日,快手公布了其在游戏直播方面的相关数据,快手站内游戏直播移动端日活跃用户超 3500 万,游戏视频用户总日活达 5600 万,而 QuestMobile 数据显示,截止 2019 年 6 月 5 日,斗鱼的日活数为 1500 万、虎牙的日活数为 1100 万,两者相加不敌快手。

做游戏直播,快手有几个优势:

  • 一个是快手优势是五环外的下沉市场,这是虎牙和斗鱼缺乏群众基础的,而这个市场是游戏新增的关键之一,对游戏公司极具价值;
  • 二个是跟短视频的结合;
  • 三个是独特的社区文化,老铁 666,虎牙和斗鱼在努力具备社交属性,强化主播与粉丝,玩家与玩家的关系,再向电竞等领域延伸。
  • 四个是快手的直播基础,潘乱说了,快手已是中国最大直播平台,此前有消息称快手 2019 年营收目标 300 亿元,直播和广告占大头,直播更大。

市场最大的确定性就是充满变化,永远不要轻易谈市场终局。

腾讯成大赢家

腾讯在去年同一时间投资了虎牙和斗鱼,现在腾讯通过全资子公司 Nectarine 持有斗鱼约 43.1%的股份,为其最大股东。截至 2019 年 3 月 31 日,腾讯通过 Linen Investment Limited 持股为 31.5%,拥有 39.4%的投票权,是仅次于欢聚时代的二股东,重要的是去年在拿到腾讯融资时虎牙公告中有一条款:腾讯未来可通过市场竞争价格获得虎牙 50.1%的股权。两大游戏直播平台背后都有腾讯这一巨人。

至于半路杀出的快手,也早已是腾讯短视频战略版图中的组成部分,腾讯从 2017 年 3 月份开始以 3.5 亿美元领投快手,2018 年 1 月、2018 年 4 月先后追加投资——担心腾讯在短视频赛道落伍的有些空操心了。

不只是有资本关系,腾讯也在与虎牙们强化合作关系,一年前虎牙海外直播平台 NIMOTV 与腾讯游戏达成战略合作协议,旨在通过 NIMOTV 海外直播平台布局腾讯游戏的品牌和内容,双方将共同合作开发海外游戏及游戏业务,今年 6 月 6 日 Nimo TV 正式进军巴西,表明虎牙加快海外扩张步伐。

三大游戏直播平台都已是腾讯势力范围。

“孙猴子怎么变,都逃不出如来佛掌心”,这从侧面反映出腾讯在游戏以及泛娱乐市场不容挑战的地位,而斗鱼、虎牙与快手间在游戏直播上的竞争,与腾讯独特的“赛马文化”一脉相承:不只是内部不同业务会赛马,腾讯似乎也愿意看到开放生态中的业务互相竞争,争先恐后,良性发展。

基于此再看斗鱼上市,就能明白谁才是真正的赢家。

关注 罗超频道 或者添加 luochaozhuli 进群交流。

7 月 18 日更新:

7 月 18 日,有消息称,快手将在近日宣布获得腾讯新一轮投资,或与腾讯组建估值在 250 亿美元以上的合资公司。

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